騰訊市值還能追上阿里巴巴嗎？

追不上了，目前阿里巴巴的市值是4678億美元，騰訊的市值是4059億美元，阿里巴巴的市值比騰訊高出15%，或者說騰訊的市值是阿里巴巴的87%，這個(gè)差距看似不是很大，按照A股的話說這是一兩個(gè)漲停板的事情。但是這確實(shí)是資本市場(chǎng)最理性的看法。

1、阿里和騰訊的估值阿里巴巴當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率是22倍，動(dòng)態(tài)市盈率是17.8倍，而靜態(tài)市盈率是52倍，動(dòng)態(tài)市盈率和靜態(tài)市盈率如此巨大的差別是在于阿里巴巴最近一個(gè)季度的凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，因?yàn)槭艿搅宋浵伣鸱蓹?quán)收益692億元。

盡管最近的凈利潤(rùn)大幅的增長(zhǎng)是由于收到螞蟻金服的股權(quán)收益，但是他的營(yíng)收增長(zhǎng)依然是非常快速，以下是阿里巴巴從2017年自然年度以來各季度的營(yíng)收情況，最近一期的增速是39.8%。

騰訊當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率是27倍，靜態(tài)市盈率是35倍，而滾動(dòng)市盈率是32倍，看起來是要比阿里巴巴的估值要高一點(diǎn)，其實(shí)不然，因?yàn)樽罱黄诎⒗锇桶偷膬衾麧?rùn)有692億元是螞蟻金服的股權(quán)收益，如果把這個(gè)去除，那么兩者的滾動(dòng)市盈率的估值基本也是一致的，大概是31倍的滾動(dòng)市盈率，和騰訊的32倍滾動(dòng)市盈率基本是一致的，兩個(gè)都是互聯(lián)網(wǎng)的公司，估值都是一致的。

2、阿里巴巴所在行業(yè)的空間大我們都知道阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)是電商，騰訊的核心業(yè)務(wù)是社交，這是從產(chǎn)品層面來區(qū)分的，阿里和騰訊都是巨無霸的企業(yè)，滲透也足夠的深，從收入來看的話，電子商務(wù)依然是阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)，占據(jù)了85.8%的營(yíng)收份額。

電商是阿里巴巴的核心，電商服務(wù)的一端是個(gè)人消費(fèi)者，一端是企業(yè)，阿里是一個(gè) 平臺(tái)，阿里平臺(tái)的交易額的增速取決于幾個(gè)方面，首先是個(gè)人消費(fèi)者收入的增速（這個(gè)是和宏觀經(jīng)濟(jì)匹配的），其次是個(gè)人消費(fèi)者在線上消費(fèi)的比例（目前線上消費(fèi)占零售額的20%以上，未來會(huì)上升到40%甚至更深的比例），第三個(gè)是用戶群的增長(zhǎng)速度。

消費(fèi)者個(gè)人收入和宏觀經(jīng)濟(jì)匹配，而線上消費(fèi)的比例會(huì)越來越大，最后就是用戶群體的滲透率會(huì)原來越強(qiáng)，老年人慢慢的也會(huì)用，偏遠(yuǎn)地區(qū)的也慢慢會(huì)用，年齡大于18歲就可以使用（也許不到就可以），這個(gè)幾個(gè)速度是乘法關(guān)系，而非加法關(guān)系，所以阿里的成長(zhǎng)性會(huì)更強(qiáng)。

3、騰訊所在行業(yè)的空間小騰訊的核心業(yè)務(wù)是社交，但是收入是基于這款產(chǎn)品的各種增值服務(wù)以及廣告收入，下圖是上半年的財(cái)報(bào)，其中增值服務(wù)是970億元，而單單第二季度中的增值服務(wù)收入是480億元，增幅是14%，其中的網(wǎng)絡(luò)游戲是273億元，增幅8%，而社交網(wǎng)絡(luò)收入是207億元，增值23%（主要得益于直播服務(wù)和視頻流媒體訂閱的增長(zhǎng)），也就是說增值服務(wù)是由網(wǎng)絡(luò)游戲和社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（比如QQ會(huì)員充值等）組成的，所占比例分別是57%和43%。

單單第二季度的金融科技及企業(yè)服務(wù)收入是229億元，增長(zhǎng)37%，這塊的服務(wù)收入主要是商業(yè)支付和云服務(wù)。

網(wǎng)絡(luò)廣告第二季度的收入是164億元，增長(zhǎng)16%，其中的120億是來自于微信朋友圈和QQ看點(diǎn)，另外44億元是媒體廣告收入。

所以，從收入來源來看，騰訊的收入主要來自于游戲（占比約31%）、社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（占比約23%）、支付和云服務(wù)（占比約26%）、微信朋友圈及QQ廣告（占比18%）。

其中的大頭，游戲收入其實(shí)是和個(gè)人的收入增長(zhǎng)相關(guān)的，這個(gè)就和宏觀經(jīng)濟(jì)是一樣的，8%的增速大致和居民收入的增幅是一致的。社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)還是和個(gè)人收入相關(guān)，只是目前由于直播的新形勢(shì)帶來更高的增長(zhǎng)速度；金融科技及企業(yè)服務(wù)依靠的是企業(yè)（阿里的支付給了螞蟻金服，最近這個(gè)季度一次性獲得692億收入），目前增長(zhǎng)速度還不錯(cuò)。最后的網(wǎng)絡(luò)廣告，付費(fèi)的還是企業(yè)，企業(yè)的付費(fèi)意愿和宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)，這個(gè)增速目前也只有16%了。

相比而言，騰訊看似是社交為核心，和宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性小，而阿里巴巴是做電商的，天然是貿(mào)易的屬性，看似和宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性強(qiáng)，但是通過上面的分析后我們知道騰訊其實(shí)和宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性更強(qiáng)，這個(gè)也導(dǎo)致未來騰訊的增速會(huì)大大低于阿里巴巴的增速。

最近兩個(gè)季度騰訊的營(yíng)收增速只有18%，而阿里巴巴是41%，未來這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)，一直持續(xù)到電商的消費(fèi)額度達(dá)到總消費(fèi)比例的40%，到那個(gè)時(shí)候，騰訊和阿里的增速就會(huì)差不多，但是那個(gè)時(shí)候阿里巴巴的收入規(guī)模恐怕是騰訊的一倍以上了。這個(gè)就是為什么騰訊的市值未來趕不上阿里巴巴的原因。

這幾年騰訊和阿里巴巴的市值一直都是交替領(lǐng)先，不存在追不追得上的問題，兩家企業(yè)都為中國互聯(lián)網(wǎng)乃至整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)做出了巨大的貢獻(xiàn)，都是值得肯定的企業(yè)，兩家企業(yè)未依然會(huì)出現(xiàn)市值交替領(lǐng)先的局面。

阿里巴巴、騰訊的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)非常接近就目前來看兩家企業(yè)的市值差距不大，按照兩者上下浮動(dòng)的空間來算，基本上騰訊和阿里都存在交替領(lǐng)先的可能。

截止最近一個(gè)收盤日，騰訊市值3.10萬億港元、合3955億美金市值，阿里巴巴市值4502億美金，兩家企業(yè)市值相差并不大，基本上一份財(cái)報(bào)就能改變目前的領(lǐng)先與落后局勢(shì)。8月14日騰訊公布新一季度財(cái)報(bào)，騰訊營(yíng)業(yè)收入888.21億元，同比增長(zhǎng)21%，凈利潤(rùn)為235.35億，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)19%，緊接著阿里巴巴也發(fā)布了新一季度財(cái)報(bào)，阿里巴巴該季度營(yíng)收達(dá)到了1149.21億，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為243.75億人?？梢钥吹桨⒗锇桶秃万v訊的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)非常接近，尤其是在營(yíng)收和利潤(rùn)方面，可謂是勢(shì)均力敵。

阿里、騰訊兩大虧本業(yè)務(wù)才是未來的X因素阿里旗下淘寶、天貓、阿里媽媽、阿里巴巴等業(yè)務(wù)，騰訊旗下游戲、QQ等業(yè)務(wù)，都已經(jīng)是兩大企業(yè)體系內(nèi)非常成熟的業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)已經(jīng)盈利了，能夠給集團(tuán)提供充足的彈藥，不過真正決定這兩家企業(yè)天花板的，毫無疑問是目前尚未完全披露營(yíng)收細(xì)節(jié)，以及可能還在巨額虧損的業(yè)務(wù)。

騰訊這邊是微信、阿里這邊是螞蟻金服，微信依然在騰訊體系內(nèi)，而阿里巴巴目前已經(jīng)通過持股33%的形式重新成為螞蟻金服第一大股東。目前這兩大業(yè)務(wù)都已經(jīng)足夠大，短期一兩年內(nèi)可能這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)依然沒有KPI壓力，很有可能兩大企業(yè)要依靠這兩個(gè)業(yè)務(wù)進(jìn)行國際化擴(kuò)張，因此短期內(nèi)不會(huì)著重盈利數(shù)據(jù)。

不過根據(jù)騰訊的財(cái)報(bào)顯示，在過去的2018財(cái)年，騰訊朋友圈、小程序、QQ看點(diǎn)等渠道為騰訊創(chuàng)造了398廣告收入，增長(zhǎng)了55%，單獨(dú)第四季度增長(zhǎng)了118億收入，增長(zhǎng)了44%，想必這里面大頭都是微信的功勞，但是微信有沒有扭虧為盈，這一點(diǎn)大家并不清楚、騰訊也沒有具體披露，很有可能還在虧損當(dāng)中。

反過來螞蟻金服這邊，在2019財(cái)年Q2，螞蟻金服虧損了3.52億美金，依然在巨額虧損。要知道2018年Q4，在線支付的鼻祖PayPal公司，在2018財(cái)年Q4的凈利潤(rùn)是8.24億美金，不得不說螞蟻金服目前還有比較大的盈利數(shù)據(jù)壓力，當(dāng)然不可否認(rèn)的是PayPal只是支付工具，而螞蟻金服是真正的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。

總之兩家企業(yè)都還有很大的空間，也都存在互相超越的可能，阿里云也可能驅(qū)動(dòng)阿里巴巴下一個(gè)十年，而騰訊系這邊家大業(yè)大，還有滴滴這種行業(yè)巨頭沒有上市。反正兩家企業(yè)都是非常優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，都為行業(yè)和社會(huì)做出了巨大貢獻(xiàn)，都應(yīng)該贊揚(yáng)。

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