市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算)

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（Market Risk / Market Exposure）

計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法主要是在險(xiǎn)價(jià)值（VaR），它是在正常的市場(chǎng)條件和給定的置信水平（Confidence interval，通常為99%）上，在給定的持有期間內(nèi)，某一投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失；或者說(shuō)，在正常的市場(chǎng)條件和給定的持有期間內(nèi)，該投資組合發(fā)生VaR值損失的概率僅為給定的概率水平（即置信水平）。 主要包括方差一協(xié)方差法（Variance—Covariance Approach）、歷史模擬法（Histor- ical Simulation Method）和蒙特卡羅模擬法（Monte-Carlo Simulation）。

方差一協(xié)方差法是假定風(fēng)險(xiǎn)因素收益的變化服從特定的分布，通常假定為正態(tài)分布，然后通過(guò)歷史數(shù)據(jù)分析和估計(jì)該風(fēng)險(xiǎn)因素收益分布的參數(shù)值，如方差、均值、相關(guān)系數(shù)等，然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生單位變化時(shí)，頭寸的單位敏感性與置信水平來(lái)確定各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素的VaR值；再根據(jù)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素之間的相關(guān)系數(shù)來(lái)確定整個(gè)組合的VaR值。當(dāng)然也可以直接通過(guò)下面的公式計(jì)算在一定置信水平下的整個(gè)組合（這里的組合是單位頭寸，即頭寸為1）的VaR值，其結(jié)果是一致的。

公式中表示整個(gè)投資組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差，σi、σj表示風(fēng)險(xiǎn)因素i和j的標(biāo)準(zhǔn)差，ρij表示風(fēng)險(xiǎn)因子i和j的相關(guān)系數(shù)， xi表示整個(gè)投資組合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素i變化的敏感度，有時(shí)被稱為Delta.在正態(tài)分布的假設(shè)下，xi是組合中每個(gè)金融工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子i的Deka之和。

歷史模擬法以歷史可以在未來(lái)重復(fù)為假設(shè)前提，直接根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素收益的歷史數(shù)據(jù)來(lái)模擬風(fēng)險(xiǎn)因素收益的未來(lái)變化。在這種方法下，VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布，組合收益的歷史分布又來(lái)自于組合中每一金融工具的盯市價(jià)值（Mark to Market value），而這種盯市價(jià)值是風(fēng)險(xiǎn)因素收益的函數(shù)。具體來(lái)說(shuō)，歷史模擬法分為三個(gè)步驟：為組合中的風(fēng)險(xiǎn)因素安排一個(gè)歷史的市場(chǎng)變化序列，計(jì)算每一歷史市場(chǎng)變化的資產(chǎn)組合的收益變化，推算出VaR值。因此，風(fēng)險(xiǎn)因素收益的歷史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來(lái)源。

蒙特卡羅模擬法即通過(guò)隨機(jī)的方法產(chǎn)生一個(gè)市場(chǎng)變化序列，然后通過(guò)這一市場(chǎng)變化序列模擬資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)因素的收益分布，最后求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區(qū)別在于前者采用隨機(jī)的方法獲取市場(chǎng)變化序列，而不是通過(guò)復(fù)制歷史的方法獲得，即將歷史模擬法計(jì)算過(guò)程中的第一步改成通過(guò)隨機(jī)的方法獲得一個(gè)市場(chǎng)變化序列。市場(chǎng)變化序列既可以通過(guò)歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生，也可以通過(guò)假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，因此應(yīng)用上沒(méi)有前面兩種方法廣泛。

2.金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量方法都有什么

歷史模擬：

歷史模擬法的核心在于根據(jù)市場(chǎng)因子的歷史樣本變化模擬證券組合的未來(lái)?yè)p益分布，利用分位數(shù)給出一定置信水平下的VAR估計(jì)。歷史模擬法是一種非參數(shù)方法，它不需要假定市場(chǎng)因子的統(tǒng)計(jì)分布，因而可以較好的處理非正態(tài)分布；該方法是一種全值模擬，可有效地處理非線性組合（如包括期權(quán)的組合）。此外該方法簡(jiǎn)單直觀，易于解釋，常被監(jiān)管者選作資本充足性的基本方法。

蒙特O卡羅模擬法 ：

分析方法利用靈敏度和統(tǒng)計(jì)分布特征簡(jiǎn)化了VAR。但由于對(duì)分布形式的特殊假定和靈敏度的局部特征，分析方法很難有效處理實(shí)際金融市場(chǎng)的厚尾性和大幅波動(dòng)的非線性問(wèn)題，往往產(chǎn)生各種誤差和模型風(fēng)險(xiǎn)。模擬方法可能很好的處理非線性和、非正態(tài)問(wèn)題。其主要思路是反復(fù)模擬決定金融估計(jì)價(jià)格的隨機(jī)過(guò)程，每次模擬都可以得到組合在持有期末的一個(gè)可能值，如果進(jìn)行大量的模擬，那么組合價(jià)值的模擬分布將收斂于組合的真實(shí)分布。這樣通過(guò)模擬發(fā)布會(huì)可以導(dǎo)出真實(shí)分布，從而求出VAR。

金融風(fēng)險(xiǎn)指的是與金融有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，如金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。 一家金融機(jī)構(gòu)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的后果，往往超過(guò)對(duì)其自身的影響。金融機(jī)構(gòu)在具體的金融交易活動(dòng)中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，有可能對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的生存構(gòu)成威脅；具體的一家金融機(jī)構(gòu)因經(jīng)營(yíng)不善而出現(xiàn)危機(jī)，有可能對(duì)整個(gè)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行構(gòu)成威脅；一旦發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)失靈，必然會(huì)導(dǎo)致全社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的混亂，甚至引發(fā)嚴(yán)重的政治危機(jī)。

3.風(fēng)險(xiǎn)度量的方法

度量風(fēng)險(xiǎn)的方法有許多。

這些風(fēng)險(xiǎn)的度量包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響直接估計(jì)如損失額，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率的估計(jì)，以及二者的結(jié)合如數(shù)學(xué)期望值，波動(dòng)性，VaR，保險(xiǎn)費(fèi)，期權(quán)價(jià)值等，還包括風(fēng)險(xiǎn)對(duì)目標(biāo)的變化的影響如各種導(dǎo)數(shù)類的指標(biāo)如固定收益產(chǎn)品的久期和凸性，以及用于其它金融產(chǎn)品的希臘字母等。 用損失額來(lái)量度風(fēng)險(xiǎn)通常用在人們對(duì)損失發(fā)生的可能有一些假定的情況下。

或者就是在許多情況下，人們只需要了解可能發(fā)生的最大的損失額，即最大可能的損失（MPL）。應(yīng)當(dāng)注意的一點(diǎn)是，最大可能的損失實(shí)際上有兩個(gè)不同的含義，在英文中的表達(dá)分別是Maximum Possible Loss和Maximum Probable Loss。

前者是指在最壞情況下的總的財(cái)物損失，而后者是指在某一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的作用下最可能發(fā)生的財(cái)物損失。 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率的估計(jì)作為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量通常是用在人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)造成的后果有了一定假設(shè)的情況。

用數(shù)學(xué)期望值來(lái)表示風(fēng)險(xiǎn)也是有的。一般用在損失概率和可能的損失額較為穩(wěn)定或者說(shuō)波動(dòng)性比較小的情況下。

用波動(dòng)性度量風(fēng)險(xiǎn)始于組合理論，仍然在金融領(lǐng)域中用得比較普遍。波動(dòng)性比較容易計(jì)算，但不容易理解，特別是對(duì)決策過(guò)程難有影響。

人們可以容易地構(gòu)造出一些例子說(shuō)明如果按波動(dòng)性來(lái)作投資決策將會(huì)是違反直觀的。 VaR值是一個(gè)在金融領(lǐng)域里被廣泛使用的風(fēng)險(xiǎn)度量。

考慮用VaR表示風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的原因是VaR對(duì)于運(yùn)營(yíng)而言有比較好的參考價(jià)值，有利于經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資本成本和效率的提高。 保險(xiǎn)費(fèi)在某種程度上是對(duì)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值的市場(chǎng)價(jià)的度量。

保險(xiǎn)費(fèi)的計(jì)算通常是用保險(xiǎn)公司自身的精算模型。 考慮用期權(quán)Call和Put來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)榭紤]到所有的風(fēng)險(xiǎn)度量中只有它們直接表示風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值。

保險(xiǎn)費(fèi)的定價(jià)與期權(quán)的定價(jià)本質(zhì)上是一致的。Call和Put值較好地反映現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值相比較而言的價(jià)值，因而對(duì)于決策有很好的參考價(jià)值。

與VaR比較，Call和Put值是精確的值，而不是統(tǒng)計(jì)的值。但是，除了較少的情況外，如在有流動(dòng)的市場(chǎng)的情況下，計(jì)算Call和Put值比較困難。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一些特殊度量，通常是導(dǎo)數(shù)，如各種希臘字母。另外還有久期和凸性等。

這些度量都是對(duì)一些特殊的標(biāo)的對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)因素的影響的依賴關(guān)系而定義的。