主動型債券投資管理方法(債券投資方式有那幾種)

1.債券投資方式有那幾種

債券投資組合有三種方式

債券投資和股票投資的基本套路是一樣的，即先通過對整體市場走勢的判斷來決定是否積極介入，然后在總體方向確定的情況下，根據(jù)特定的市場情形選取個券。不過這中間還可以加上一個中觀的組合策略，即在大方向既定的情況下，選取不同期限的債券組合成資產(chǎn)池。

收益率曲線的整體變動趨勢是我們判斷整體市場走向的依據(jù)，所以一旦我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱，央行有可能通過升息等緊縮性貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)，這就意味著收益率曲線將整體上移，其對應(yīng)的就是債券市場的整體下滑，所以這個時(shí)候采取保守的投資策略，縮短債券組合久期，把投資重點(diǎn)選在短期品種上就十分必要，反之則相反。

為什么我們在這中間還要加入一個組合的概念呢，因?yàn)閭找媛是€的變動并不是整體平行移動的，曲線的局部變動較為突出，帶動整體收益率曲線變動是收益率曲線變化的常態(tài)。而這種常態(tài)造成了曲線的某些部位和其他部分經(jīng)常會出現(xiàn)不平衡，而這種不平衡就為我們集中投資于某幾個期限段的債券提供了條件。

主要可以用啞鈴型、子彈型或階梯型三種方式進(jìn)行債券組合。所謂啞鈴型組合就是重點(diǎn)投資于期限較短的債券和期限較長的債券，弱化中期債的投資，形狀像一個啞鈴。而子彈型組合就是集中投資中等期限的債券，由于中間突出，所以叫子彈型。階梯型組合就是當(dāng)收益率曲線的凸起部分是均勻分布時(shí)，集中投資于這幾個凸起部分所在年期的債券，由于其剩余年限呈等差分布，恰好就構(gòu)成了階梯的形狀。

2.個人投資者的債券投資方法有哪些

(1)完全消極投資（購買持有法），即投資者購買債券的目的是儲蓄，獲取較穩(wěn)定的投資利息。這類投資者往往不是沒有時(shí)間對債券投資進(jìn)行分析和關(guān)注，就是對債券和市場基本沒有認(rèn)識，其投資方法就是購買一定的債券，并一直持有到期，獲得定期支付的利息收入。適合這類投資者投資的債券有憑證式國債、記賬式國債和資信較好的企業(yè)債

如果資金不是非常充裕，這類投資者購買的最好是容易變現(xiàn)的記賬式國債和在交易所上市交易的企業(yè)債。這種投資方法風(fēng)險(xiǎn)較小，收益率波動性較小。

3.債券投資策略有哪幾方面

對于初涉?zhèn)顿Y的投資者來說，需要注意一些基本的投資策略，主要包括以下幾個方面：1.投資時(shí)機(jī) 債券的安全性雖高，但其價(jià)格也是有波動的，債券的市場價(jià)格通常是按照同一方向變動的。

債券的這種市場特征，為債券投資者賺取差價(jià)提供了先決性的條件，投資者只要能夠做到在下跌價(jià)格未到谷底前買進(jìn)，在價(jià)格未上升到峰頂時(shí)賣出，就能夠賺錢。因此，對投資者來說，能否選擇正確投資時(shí)機(jī)，也就是交易時(shí)機(jī)，做到低買高賣是很重要的。

所謂債券交易時(shí)機(jī)，也就是人們常說的債券的買進(jìn)時(shí)機(jī)和賣出時(shí)機(jī)。一般來說，債券價(jià)格上漲轉(zhuǎn)為下跌期間都是賣出時(shí)機(jī)，債券下跌轉(zhuǎn)為上漲期間都是買進(jìn)時(shí)機(jī)。

具體來說，賣出時(shí)機(jī)包括：價(jià)格漲勢已達(dá)頂峰，無力再漲，空頭來臨期間；多頭市場中期回轉(zhuǎn)開始期間，短期趨勢中由漲轉(zhuǎn)跌時(shí)。買進(jìn)時(shí)機(jī)包括：跌幅已達(dá)谷底，多頭市場來臨期間；空頭市場中期反彈開始期間；多頭市場中期回檔來臨期間，短期趨勢中由跌轉(zhuǎn)漲時(shí)。

2.選擇合適的債券 債券有很多種類，大體可分為國債、金融債券、企業(yè)債券三種。一般投資者都要問：到底購買什么樣的債券，究竟哪種債券最好？可以說，沒有絕對肯定一成不變的答案。

不同時(shí)期，不同債券的特性變化很大。隨著債券品種不斷增加，投資者選擇的可能性也在增加。

購買什么品種的債券主要取決于投資者的投資目標(biāo)。對于大多數(shù)投資者來說，投資于債券的目的無外乎為了賺錢。

但是，盈利性越大的債券，其風(fēng)險(xiǎn)性也就越大。例如，國庫券、金融債券是信譽(yù)最高、保險(xiǎn)系數(shù)最大的債券，但其利率往往低于企業(yè)債券，因此，其收益率一般是最低的。

購買垃圾債券風(fēng)險(xiǎn)最大，但其平均收益率最高。目前，我國對債券的發(fā)行管理很嚴(yán)，所以基本上債券違約的可能性很小，但是不同的債券利率也是有差異的，這種利率的差異主要是由于時(shí)間的差異、經(jīng)濟(jì)形勢的不同和發(fā)行主體的不同。

長期債券的利率相對較高，短期債券的利率較低，但總體來說債券利率比銀行存款利率要高出許多。很多投資者將債券作為投資理財(cái)?shù)囊环N形式，可一旦有其他方面需要資金，都希望能夠把債券迅速賣出，而且本金利息不遭受太大的損失，這就需要選擇流動性高的債券，也就是變現(xiàn)能力強(qiáng)的債券。

很多投資者特別注重債券的流動性。但是，在一般情況下，債券的流動性越高，其最終收益率往往很低。

在實(shí)際操作中，如果過分將流動性較強(qiáng)的債券比重調(diào)高，將流動性較弱的債券比重調(diào)低，勢必影響投資回報(bào)率，從而也影響債券進(jìn)一步投資的效益。要處理好流動性與效益性之間的矛盾，投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的資金情況、投資目的等多方面因素，在投資組合結(jié)構(gòu)調(diào)整中綜合考慮，巧妙地平衡各種矛盾，找出焦點(diǎn)、平衡點(diǎn)。

3.收集信息 要想準(zhǔn)確預(yù)測債券價(jià)格的變化，投資者首先必須要充分掌握信息。隨著現(xiàn)代社會通信技術(shù)的發(fā)展，信息的來源、種類都很多，對投資者來說，關(guān)鍵是能從眾多信息中找出有用的信息。

通過對這些信息的分析，作出正確決策?？梢猿蔀橥顿Y依據(jù)的信息主要有：（1）國家重要的經(jīng)濟(jì)金融政策及其措施。

主要包括稅收政策的變化、產(chǎn)業(yè)政策的變化、利率的上調(diào)或下降、銀根的放松或抽緊、匯率的變化、國家對證券市場的管理措施等等。（2）債券發(fā)行公司的經(jīng)營狀況。

主要包括公司的月營業(yè)額、每季損益表上的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，公司的主要債務(wù)人的經(jīng)營狀況、銀行與公司的關(guān)系及其對債券的保證情況等等。（3）一般經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料。

主要包括國民經(jīng)濟(jì)增長速度、各行各業(yè)的平均財(cái)務(wù)指標(biāo)等等。（4）財(cái)政、金融、物價(jià)統(tǒng)計(jì)資料。

主要包括國家財(cái)政收支狀況、貨幣流通量的變化、主要存貸款利率的變化、各種投資情況或收益率的變化、各種證券利率等等。（5）債券市場的有關(guān)資料。

主要包括債券價(jià)格的變化、新發(fā)債券的品種及發(fā)行量、證券市場上大多數(shù)投資者的投資意向及投機(jī)者對市場的操縱等等。（6）突發(fā)性的非經(jīng)濟(jì)因素。

如戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害對經(jīng)濟(jì)的影響。信息來源的渠道也是非常重要的，獲取有關(guān)債券投資信息的渠道主要有：（1）來自新聞媒介的信息。

新聞媒介是一般投資者最方便，也是最現(xiàn)實(shí)的信息來源。大體來說，新聞媒介所發(fā)布的信息遠(yuǎn)勝于小道消息和市場傳言。

尤其是一些報(bào)紙定期刊登的經(jīng)濟(jì)、金融統(tǒng)計(jì)資料，公布的全國各城市債券轉(zhuǎn)讓行情、報(bào)道最近可能上市的債券等都是比較快捷可信的。（2）來自發(fā)行公司的公開信息。

主要是上市公司的說明書。一般公司的說明書包括公司概況、公司發(fā)展計(jì)劃、公司的主要業(yè)務(wù)和設(shè)備、公司資本情況、公司債券發(fā)行記錄、公司財(cái)務(wù)狀況、近年度營業(yè)報(bào)告書等。

（3）來自債券交易市場的信息。同股票市場交易的氣氛一樣，如果你經(jīng)常在債券交易市場出入，憑直覺你就能夠感受到行情的好壞、供求狀況，進(jìn)而作出投資決策。

（4）來自私人渠道的信息。一個人的活動范圍是有限的，接觸的人和物也是有限的，特別是那些必須正常上班，不能經(jīng)常光顧債券市場，沒有太多的時(shí)間和精力用在債券市場上的人。

這種類型投資者就必須聯(lián)系幾個可靠、經(jīng)常出入債券市場、了解信息有特殊渠道的朋友。總之，一個合格的投資者應(yīng)該不間斷地搜集各種有關(guān)債券投資的直接、間接的信息，。

4.如何投資債券

不同債券投資方法不同。

債券各類有： 一、按發(fā)行主體劃分 1.政府債券 政府債券是政府為籌集資金而發(fā)行的債券。主要包括國債、地方政府債券等，其中最主要的是國債。

國債因其信譽(yù)好、利率優(yōu)、風(fēng)險(xiǎn)小而又被稱為“金邊債券”。除了政府部門直接發(fā)行的債券外，有些國家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。

這種債券由一些與政府有直接關(guān)系的公司或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，并由政府提供擔(dān)保。 2.金融債券 金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。

在我國金融債券主要由國家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行等政策性銀行發(fā)行。金融機(jī)構(gòu)一般有雄厚的資金實(shí)力，信用度較高，因此金融債券往往有良好的信譽(yù)。

3.公司（企業(yè)）債券 在國外，沒有企業(yè)債和公司債的劃分，統(tǒng)稱為公司債。在我國，企業(yè)債券是按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定發(fā)行與交易、由國家發(fā)展與改革委員會監(jiān)督管理的債券，在實(shí)際中，其發(fā)債主體為中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)，因此，它在很大程度上體現(xiàn)了政府信用。

公司債券管理機(jī)構(gòu)為中國證券監(jiān)督管理委員會，發(fā)債主體為按照《中華人民共和國公司法》設(shè)立的公司法人，在實(shí)踐中，其發(fā)行主體為上市公司，其信用保障是發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況、盈利水平和持續(xù)贏利能力等。公司債券在證券登記結(jié)算公司統(tǒng)一登記托管，可申請?jiān)谧C券交易所上市交易，其信用風(fēng)險(xiǎn)一般高于企業(yè)債券。

2008年4月15日起施行的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》進(jìn)一步促進(jìn)了企業(yè)債券在銀行間債券市場的發(fā)行，企業(yè)債券和公司債券成為我國商業(yè)銀行越來越重要的投資對象。 二、按財(cái)產(chǎn)擔(dān)保劃分 1.抵押債券 抵押債券是以企業(yè)財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保的債券，按抵押品的不同又可以分為一般抵押債券、不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。

以不動產(chǎn)如房屋等作為擔(dān)保品，稱為不動產(chǎn)抵押債券；以動產(chǎn)如適銷商品等作為提供品的，稱為動產(chǎn)抵押債券；以有價(jià)證券如股票及其他債券作為擔(dān)保品的，稱為證券信托債券。一旦債券發(fā)行人違約，信托人就可將擔(dān)保品變賣處置，以保證債權(quán)人的優(yōu)先求償權(quán)。

2.信用債券 信用債券是不以任何公司財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保，完全憑信用發(fā)行的債券。政府債券屬于此類債券。

這種債券由于其發(fā)行人的絕對信用而具有堅(jiān)實(shí)的可靠性。除此之外，一些公司也可發(fā)行這種債券，即信用公司債。

與抵押債券相比，信用債券的持有人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，因而往往要求較高的利率。為了保護(hù)投資人的利益，發(fā)行這種債券的公司往往受到種種限制、只有那些信譽(yù)卓著的大公司才有資格發(fā)行。

除此以外在債券契約中都要加入保護(hù)性條款，如不能將資產(chǎn)抵押其他債權(quán)人、不能兼并其他企業(yè)、未經(jīng)債權(quán)人同意不能出售資產(chǎn)、不能發(fā)行其他長期債券等。 三、按債券形態(tài)分類 1.實(shí)物債券（無記名債券） 實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。

它與無實(shí)物票卷相對應(yīng)，簡單地說就是發(fā)給你的債券是紙質(zhì)的而非電腦里的數(shù)字。 在其券面上，一般印制了債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。

其不記名，不掛失，可上市流通。實(shí)物債券是一般意義上的債券，很多國家通過法律或者法規(guī)對實(shí)物債券的格式予以明確規(guī)定。

實(shí)物債券由于其發(fā)行成本較高，將會被逐步取消。 2.憑證式債券 憑證式國債是指國家采取不印刷實(shí)物券，而用填制“國庫券收款憑證”的方式發(fā)行的國債。

我國從1994年開始發(fā)行憑證式國債。憑證式國債具有類似儲蓄、又優(yōu)于儲蓄的特點(diǎn)，通常被稱為“儲蓄式國債”，是以儲蓄為目的的個人投資者理想的投資方式。

從購買之日起計(jì)息，可記名、可掛失，但不能上市流通。與儲蓄類似，但利息比儲蓄高。

3.記帳式債券 記帳式債券指沒有實(shí)物形態(tài)的票券，以電腦記帳方式記錄債權(quán)，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易。我國通過滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國債就是這方面的實(shí)例。

如果投資者進(jìn)行記賬式債券的買賣，就必須在證券交易所設(shè)立賬戶。所以，記賬式國債又稱無紙化國債。

四、按是否可轉(zhuǎn)換劃分 1.可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券是指在特定時(shí)期內(nèi)可以按某一固定的比例轉(zhuǎn)換成普通股的債券，它具有債務(wù)與權(quán)益雙重屬性，屬于一種混合性籌資方式。由于可轉(zhuǎn)換債券賦予債券持有人將來成為公司股東的權(quán)利，因此其利率通常低于不可轉(zhuǎn)換債券。

若將來轉(zhuǎn)換成功，在轉(zhuǎn)換前發(fā)行企業(yè)達(dá)到了低成本籌資的目的，轉(zhuǎn)換后又可節(jié)省股票的發(fā)行成本。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)由國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)，發(fā)行公司應(yīng)同時(shí)具備發(fā)行公司債券和發(fā)行股票的條件。

在深、滬證券交易所上市的可轉(zhuǎn)換債券是指能夠轉(zhuǎn)換成股票的企業(yè)債券，兼有股票和普通債券雙重特征。一個重要特征就是有轉(zhuǎn)股價(jià)格。

在約定的期限后，投資者可以隨時(shí)將所持的可轉(zhuǎn)券按股價(jià)轉(zhuǎn)換成股票。可轉(zhuǎn)換債券的利率是年均利息對票面金額的比率，一般要比普通企業(yè)債券的利率低，通常發(fā)行時(shí)以票面價(jià)發(fā)行。

轉(zhuǎn)換價(jià)格是轉(zhuǎn)換發(fā)行的股票每一股所要求的公司債券票面金額。 2.不可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券是指不能轉(zhuǎn)換為普通股的債券，又稱為普通債券。

5.債券投資的原則和策略是什么

投資債券既要獲得收益，又要控制風(fēng)險(xiǎn)，因此，根據(jù)債券收益性、安全性、流動性的特點(diǎn)，我們總結(jié)了以下債券投資的原則： 1、收益性原則 不同種類的債券收益大小不同，投資者應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇。

例如國債是以政府的稅收作擔(dān)保的，具有充分安全的償付保證，一般認(rèn)為是沒有風(fēng)險(xiǎn)的投資；而企業(yè)債券則存在著能否按時(shí)償付本息的風(fēng)險(xiǎn)，作為對這種風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，企業(yè)債券的收益性必然要比政府債券高。 當(dāng)然，實(shí)際收益情況還要考慮稅收成本。

2、安全性原則 投資債券相對于其它投資工具要安全得多，但這僅僅是相對的，其安全性問題依然存在，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境有變、經(jīng)營狀況有變、債券發(fā)行人的資信等級也不是一成不變。因此，投資債券還應(yīng)考慮不同債券投資的安全性。

例如，就政府債券和企業(yè)債券而言，政府債券的安全性是絕對高的，企業(yè)債券則有時(shí)面臨違約的風(fēng)險(xiǎn)，尤其企業(yè)經(jīng)營不善甚至倒閉時(shí)，償還全部本息的可能性不大，企業(yè)債券的安全性不如政府債券。對抵押債券和無抵押債券來說，有抵押品作償債的最后擔(dān)保，其安全性就相對要高一些。

3、流動性原則 債券的流動性強(qiáng)意味著能夠以較快的速度將債券兌換成貨幣，同時(shí)債券價(jià)值在兌換成貨幣后不因過高的費(fèi)用而受損，否則，意味著債券的流動性差。影響債券流動性的主要因素是債券的期限，期限越長，流動性越弱，期限越短，流動性越強(qiáng)。

另外，不同類型債券的流動性也不同。 如國債、金融債，在發(fā)行后就可以上市轉(zhuǎn)讓，故流動性強(qiáng)，企業(yè)債券的流動性則相對較差。

目前，我國的企業(yè)債發(fā)行后再到交易所申請上市，債券是否上市的流動性差別很大，上市前后債券的流動性差別很大，上市后債券的流動性還受到該債券發(fā)行主體資信情況的影響。 而在債券投資的具體操作中，投資者應(yīng)考慮影響債券收益的各種因素，在債券種類、債券期限、債券收益率（不同券種）和投資組合方面作出適合自己的選擇。

根據(jù)投資目的的不同，個人投資者的債券投資方法可分為以下三種： （1）完全消極投資（購買持有法），即投資者購買債券的目的是儲蓄，獲取較穩(wěn)定的投資利息。這類投資者往往不是沒有時(shí)間對債券投資進(jìn)行分析和關(guān)注，就是對債券和市場基本沒有認(rèn)識，其投資方法就是購買一定的債券，并一直持有到期，獲得定期支付的利息收入。

適合這類投資者投資的債券有憑證式國債、記賬式國債和資信較好的企業(yè)債。如果資金不是非常充裕，這類投資者購買的最好是容易變現(xiàn)的記賬式國債和在交易所上市交易的企業(yè)債。

這種投資方法風(fēng)險(xiǎn)較小，收益率波動性較小。 （2）完全主動投資，即投資者投資債券的目的是獲取市場波動所引起價(jià)格波動帶來的收益。

這類投資者對債券和市場有較深的認(rèn)識，屬于比較專業(yè)的投資者，對市場和個券走勢有較強(qiáng)的預(yù)測能力，其投資方法是在對市場和個券作出判斷和預(yù)測后，采取"低買高賣"的手法進(jìn)行債券買賣。如預(yù)計(jì)未來債券價(jià)格（凈價(jià)，下同）上漲，則買入債券等到價(jià)格上漲后賣出；如預(yù)計(jì)未來債券價(jià)格下跌，則將手中持有的該債券出售，并在價(jià)格下跌時(shí)再購入債券。

這種投資方法債券投資收益較高，但也面臨較高的波動性風(fēng)險(xiǎn)。 （3）部分主動投資，即投資者購買債券的目的主要是獲取利息，但同時(shí)把握價(jià)格波動的機(jī)會獲取收益。

這類投資者對債券和市場有一定的認(rèn)識，但對債券市場關(guān)注和分析的時(shí)間有限，其投資方法就是買入債券，并在債券價(jià)格上漲時(shí)將債券賣出獲取差價(jià)收入；如債券價(jià)格沒有上漲，則持有到期獲取利息收入。 該投資方法下債券投資的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于完全消極投資，但低于完全積極投資。

以上是我對于這個問題的解答，希望能夠幫到大家。

6.如何進(jìn)行債券的組合和管理呢

因?yàn)槭袌隼首儎訉Σ煌谙迋?券收益率曲線的變動情況并不相同，而這種不平衡就為我們集中投資于某幾個期限段的 債券提供了條件。

主要可以用啞鈴型、子彈型和階梯型三種方式進(jìn)行債券組合。所謂啞 鈴型組合就是重點(diǎn)投資于期限較短的債券和期限較長的債券，弱化中期債的投資，形狀 像一個啞鈴。

子彈型組合就是集中投資中等期限的債券，由于中間突出，所以叫子彈 型。階梯型組合就是當(dāng)收益率曲線的凸起部分是均勻分布時(shí)，集中投資于這幾個凸起 部分所在年期的債券，由于其剩余年限呈等差分布，恰好就構(gòu)成了階梯的形狀。

那么， 該如何管理自己的債券投資組合呢？其實(shí)管理債券組合也是有策略的，主要包括以下 幾種：1。 被動管理策略被動投資策略適合于利率風(fēng)險(xiǎn)較低的情況。

由于收益穩(wěn)定，價(jià)格波動可以忽略不 計(jì)，再投資收益率風(fēng)險(xiǎn)也很小，購買力風(fēng)險(xiǎn)也較低。具體包括以下幾種策略：（1）滿足單一負(fù)債要求的投資組合免疫策略為了保證至少實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益，投資者應(yīng)當(dāng)構(gòu)造買人這樣一種債券：當(dāng)市場利率下降時(shí)， 債券價(jià)格上升帶來的收益抵消再投資收益下降導(dǎo)致的損失之后'還有盈余，反之亦然。

（2）指數(shù)化投資策略如果債券市場是半強(qiáng)型有效市場，債券指數(shù)可認(rèn)為是有效的投資組合。經(jīng)驗(yàn)證明， 要想超過債券指數(shù)（或戰(zhàn)勝債券市場）是非常困難的，因此，一般的方法是模仿債券指 數(shù)，把債券組合指數(shù)化。

采用指數(shù)化策略，首先要選定一個債券指數(shù)作為依據(jù)，然后追 蹤這個指數(shù)，構(gòu)造一個債券組合。 指數(shù)化的方法包括分層抽樣法、優(yōu)化法、方差最小化 法、分層抽樣法（適合于證券數(shù)目較小的情況）。

（3 ）多重負(fù)債下的現(xiàn)金流匹配策略現(xiàn)金流匹配策略是按償還期限從長到短的順序，挑選一系列的債券，使現(xiàn)金流與各 個時(shí)期現(xiàn)金流的需求相等。這種策略沒有任何免疫期限的限制，也不承擔(dān)任何市場利率 風(fēng)險(xiǎn)，但成本往往較高。

（4 ）多重負(fù)債下的免疫策略免疫是指選擇一只債券或構(gòu)造一個債券組合，使投資者的持有期等于債券或者債券 組合的久期，使其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與再投資風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，對利率變動的風(fēng)險(xiǎn)免疫。多重負(fù)債 免疫策略要求投資組合可以償付不止一種預(yù)定的未來債務(wù)，而不管利率如何變化。

債券的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)變動方向不相同：如果利率上升，債券市場價(jià)值下 降，但利息再投資收益增加；反之，如果利率下降，債券市場價(jià)值增加，但利息再投資 收益減少。通過將債券久期與擬投資期匹配，投資者可以將債券的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與再投資風(fēng) 險(xiǎn)相互抵消。

由于零息債券的久期與其到期期限相同，可運(yùn)用零息債券進(jìn)行免疫，方法 就是購買持有期等于零息債券的期限的債券并持有直至到期，就能規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，獲得 的收益就是購買時(shí)的到期收益率。 由于無利息支付，零息債券沒有再投資風(fēng)險(xiǎn)。

免疫所 選擇的投資組合的久期等于負(fù)債（現(xiàn)金流出）的到期期限。因此可以利用價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和再 投資率風(fēng)險(xiǎn)互相抵消的特點(diǎn)，保證投資者不受損失。

免疫策略幫助債券的投資組合在到期時(shí)達(dá)到目標(biāo)值，比如，養(yǎng)老基金的管理者可以 安排使每年得到的現(xiàn)金流能滿足養(yǎng)老金的支付。 2。

主動的債券管理主動的債券組合管理是尋找出價(jià)格歪曲的債券，通過買人或賣出該債券獲得利潤， 但要求投資者能對市場利率變動趨勢有準(zhǔn)確的預(yù)測。收益率曲線的整體變動趨勢是判斷 整體市場走向的依據(jù)，所以一旦我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱，央行有可能通過升息等緊 縮性貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)，就意味著收益率曲線將整體上移，其對應(yīng)的就是債券市場 的整體下滑，所以這個時(shí)候采取保守的投資策略，縮短債券組合久期，把投資重點(diǎn)選在 短期品種上就十分必要。

主動的債券管理具體有以下幾種方法：（1 ）債券調(diào)換法債券調(diào)換就是通過對債券或債券組合在水平分析法中預(yù)測的收益率來主動地經(jīng)營管 理債券的買賣，調(diào)換債券。債券調(diào)換是在其他因素相同的情況下，用定價(jià)低的債券替換 掉定價(jià)高的債券，或是用收益率高的債券替換掉收益率低的債券。

債券調(diào)換通常包括替代調(diào)換、市場間價(jià)差調(diào)換、獲取純收益調(diào)換。替代調(diào)換是指兩種債券在等級、到期期限、息票利息付款、收兌條款以及其他方面 都相同，僅有的差別是在特定時(shí)間，由于市場的不均衡，兩種債券的價(jià)格不同，因此到 期收益不同，這時(shí)出售較低收益的債券，同時(shí)購買較高收益的債券。

當(dāng)兩種債券的收益 趨于相同時(shí)，將得到資本盈余和較高的現(xiàn)時(shí)收益。兩種換值的債券價(jià)格已經(jīng)調(diào)整的時(shí)期 叫作有預(yù)期結(jié)果的時(shí)期。

短的有預(yù)期結(jié)果的時(shí)期可能僅為幾天，就可以進(jìn)行套利活動， 其結(jié)果是市場很快趨于平衡，你就會獲得利潤了。當(dāng)然，有預(yù)期結(jié)果的時(shí)期也可能長到 到期日，使你的套利微乎其微，甚至虧損。

市場間價(jià)差調(diào)換是當(dāng)投資者相信債券市場兩個部門間的收益率差只是暫時(shí)出現(xiàn)時(shí)的 行為。例如，如果公司債券與政府債券的現(xiàn)有價(jià)差被認(rèn)為過大，將來會縮小，投資者就 會從投資政府債券轉(zhuǎn)向投資公司債券。

如果收益率差確實(shí)縮小了，公司債券將優(yōu)于政府 債券。當(dāng)然，投資者必須仔細(xì)考慮收益率差不同以往的原因是什么。

例如，由于市場預(yù) 期會有嚴(yán)重的衰退，公司債券的違約溢價(jià)可能會增長，在這種情況。