拼多多發(fā)布最新財(cái)報(bào)后，為何股價(jià)會(huì)大跌17%？靠燒錢轉(zhuǎn)流量的模式，還能行得通么？

2020年3月11日晚間，拼多多發(fā)布2019年第四季度及全年財(cái)報(bào)。其中顯示，拼多多全年實(shí)現(xiàn)GMV 10066億元，同比增長(zhǎng)113.44%，全年?duì)I收達(dá)到301.4億元，較上一年同比增長(zhǎng)130%，在非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（NON-GAAP）第四季度經(jīng)營(yíng)虧損為13.4億元，同比及環(huán)比均大幅收窄。

而在用戶數(shù)據(jù)方面，截至2019年底，拼多多年活躍買家數(shù)達(dá)到5.852億，單季度凈增4890萬(wàn)，較上一年同期凈增1.67億。于此同時(shí)，在財(cái)報(bào)中還強(qiáng)調(diào)到，2019年第三及第四季度活躍買家數(shù)凈增1.02億，增長(zhǎng)勢(shì)頭無(wú)疑十分明顯。

但除了上述表現(xiàn)亮眼的成績(jī)之外，拼多多在ARPU方面，也就是每用戶平均收入上的表現(xiàn)卻十分微妙。早在2017年，拼多多大量在包括綜藝節(jié)目及電梯廣告中出現(xiàn)，為其帶來(lái)了用戶基數(shù)的瘋狂增長(zhǎng)，據(jù)當(dāng)時(shí)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其當(dāng)年用戶量就已經(jīng)達(dá)到2.448億，但與此同時(shí)，每位用戶的平均收入?yún)s只有7元。當(dāng)時(shí)就觀點(diǎn)認(rèn)為，由于拼多多拉人砍價(jià)的社交電商模式，部分用戶或許只是受親朋好友之托專門幫忙砍價(jià)，卻并沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的消費(fèi)。

到了2018年，根據(jù)拼多多官方公布的數(shù)據(jù)顯示，這一年的活躍買家數(shù)量達(dá)到了4.185億，而伴隨著活躍用戶量的增加，ARPU也狂漲347.86%，達(dá)到31.35元，毫無(wú)疑問(wèn)也證實(shí)越來(lái)越多的用戶開(kāi)始從圍觀轉(zhuǎn)化到進(jìn)行購(gòu)買，而已經(jīng)產(chǎn)生購(gòu)買行為的用戶也顯然買得越來(lái)越多，對(duì)平臺(tái)的黏性越來(lái)越強(qiáng)。如果按照這個(gè)增長(zhǎng)速度來(lái)看的話，拼多多的發(fā)展顯然會(huì)有很大的潛力。

但在2019年，拼多多財(cái)報(bào)中公布的ARPU增長(zhǎng)，卻顯得略有些尷尬，在年活躍買家數(shù)達(dá)到5.852億的情況下，ARPU僅提升至51.5元。為何2019年拼多多在總體營(yíng)收上漲130%的時(shí)候，ARPU的增長(zhǎng)幅度卻要小得多呢？這或許就得從2019年拼多多推行的“百億補(bǔ)貼”活動(dòng)中，尋找答案了。

在拼多多公布的這份財(cái)報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，2019年所取得的成績(jī)，毫無(wú)疑問(wèn)與幾乎貫穿2019年的百億補(bǔ)貼計(jì)劃有著一定的關(guān)系。在財(cái)報(bào)中顯示，拼多多2019年全年的市場(chǎng)費(fèi)用高達(dá)271.75億元，相對(duì)應(yīng)的營(yíng)收則為301.42億元，而這一數(shù)據(jù)顯然也證明了用戶薅的羊毛來(lái)源于何處。

而對(duì)于拼多多2019年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，相應(yīng)的分析也各有千秋。有網(wǎng)友干脆基于目前拼多多的業(yè)務(wù)模式和資金走向，調(diào)侃已經(jīng)在美股上市的拼多多，是拿在海外獲得的資本轉(zhuǎn)換為補(bǔ)貼，讓國(guó)內(nèi)消費(fèi)者能夠在平臺(tái)上買到更優(yōu)惠的產(chǎn)品。并且在去年雙十一期間拼多多對(duì)例如iPhone手機(jī)以及戴森吹風(fēng)等高端產(chǎn)品的補(bǔ)貼，也使得其成為了部分用戶心中的“國(guó)貨之光”。

但另一方面也有觀點(diǎn)認(rèn)為，拼多多在2019下半年超額兌現(xiàn)的“百億補(bǔ)貼”投入，在優(yōu)化用戶結(jié)構(gòu)和提升平臺(tái)調(diào)性方面起到了關(guān)鍵性作用，也使得拼多多與電商行業(yè)前兩名的用戶數(shù)量差正在加速縮小。而證明這一觀點(diǎn)的依據(jù)，則在于有自媒體曾聲稱，經(jīng)過(guò)爬蟲(chóng)數(shù)據(jù)和草根調(diào)研顯示，“在雙十一期間，在拼多多上購(gòu)買過(guò)百億補(bǔ)貼iPhone手機(jī)的用戶，此后一個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)復(fù)購(gòu)行為（無(wú)論買什么）的比例，很可能達(dá)到了40-50%”。

雖然針對(duì)拼多多財(cái)報(bào)的表現(xiàn)，外界給出的評(píng)價(jià)褒貶不一，但我們不可否認(rèn)的是，無(wú)論現(xiàn)在是好名聲還是壞名聲，拼多多作為電商平臺(tái)的已經(jīng)在行業(yè)中已經(jīng)站在了前列。而更為重要的是，這個(gè)平臺(tái)的用戶量與流量也已經(jīng)形成一定規(guī)模，因此很大程度上也為其日后的發(fā)展方向提供了更多可能性。

在2020年的開(kāi)局中，先后上線“拼小圈”和“快團(tuán)團(tuán)”等新服務(wù)后，有觀點(diǎn)認(rèn)為拼多多或即將參與到“私域流量”的爭(zhēng)奪中。在這其中，“拼小圈”主要是號(hào)召用戶分享在拼多多上的購(gòu)買動(dòng)態(tài)，“來(lái)拼小圈，看看好友在買什么”，從一定程度上算是融入了當(dāng)前流行的“種草電商”模式，只不過(guò)拼小圈的種草內(nèi)容并不與小紅書(shū)一樣，依靠信息流算法對(duì)用戶進(jìn)行推送，而是基于平臺(tái)從“微信時(shí)代”獲取的用戶社交關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，因此理論上來(lái)說(shuō)也更有利于從“種草”到“拼團(tuán)下單”的轉(zhuǎn)化。

而“快團(tuán)團(tuán)”則是拼多多此次針對(duì)疫情所提出的服務(wù)，并從地域劃分上區(qū)別“熟人網(wǎng)絡(luò)”，但由于團(tuán)購(gòu)服務(wù)相當(dāng)依賴供應(yīng)鏈的穩(wěn)固，因此目前還不清楚這項(xiàng)服務(wù)在疫情結(jié)束后的潛力。但無(wú)論是“拼小圈”還是“快團(tuán)團(tuán)”，本質(zhì)上是將商品的受眾范圍進(jìn)行擴(kuò)大，讓用戶接收信息的效率變高，而這一切的踐行基礎(chǔ)，無(wú)疑正是龐大而穩(wěn)定的流量池。

如果說(shuō)2019年是拼多多用百億補(bǔ)貼穩(wěn)定用戶的一年，那么或許在2020年，拼多多更多考慮在穩(wěn)定平臺(tái)流量池的同時(shí)，尋求更多營(yíng)收模式方面的突破，真正做到“too big to fall”。

剛剛公布財(cái)報(bào)的拼多多，乍一看，數(shù)據(jù)是非常靚麗的。但是，股價(jià)大跌17%的表現(xiàn)，卻給大家澆了一盆冷水。為什么會(huì)有如此表現(xiàn)？我覺(jué)得有以下原因：

第一，增速在下降拼多多四季度月活躍人數(shù)2.726億人，同比增長(zhǎng)93％，雖然依然是高速增長(zhǎng)，但增速較上幾個(gè)季度明顯放緩（三季度增速225％，二季度增速為495％）。單季度新增月活4200萬(wàn)，環(huán)比增速為18.2％，和前兩個(gè)季度基本持平。

第二，費(fèi)用增長(zhǎng)快2018年全年，拼多多銷售費(fèi)用增同比增長(zhǎng)了900％，從13．446億元大幅增加到134．418億元。四季度研發(fā)費(fèi)用也大幅增長(zhǎng)。

費(fèi)用的迅速增長(zhǎng)，帶來(lái)的直接后果是拼多多經(jīng)營(yíng)虧損幅度明顯擴(kuò)大。2018年四季度，經(jīng)營(yíng)虧損26．409億元人民幣 ，比2017年四季度的2270萬(wàn)元明顯擴(kuò)大。2018全年，經(jīng)營(yíng)虧損107．997億元，2017年經(jīng)營(yíng)虧損則為5．957億元。虧損數(shù)據(jù)都是幾十倍甚至百倍的增長(zhǎng)。

當(dāng)然，2018年拼多多的虧損與上市也有關(guān)系。2018年，拼多多含IPO一次性計(jì)算員工股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)虧損為107.997億元，在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（NON-GAAP）的平臺(tái)經(jīng)營(yíng)虧損為39.583億元。

第三，前期漲幅大今年年初以來(lái)，截至本周二收盤，拼多多股價(jià)累漲37％。這個(gè)漲幅還是相當(dāng)可觀的。所以，這一次的下跌也帶有借利好出貨，獲利回吐的意思。

只不過(guò)這個(gè)回吐有點(diǎn)太厲害了。截至周三收盤，拼多多周三一日就抹平了今年三分之一以上的漲幅。

除了上面這些，拼多多其實(shí)還有一些自己的問(wèn)題。比如，假貨的問(wèn)題，被消費(fèi)者反復(fù)吐槽，我自己也主要是因?yàn)檫@一點(diǎn)，不敢上拼多多買東西，最多就是上去沖個(gè)話費(fèi)啥的經(jīng)，充完話費(fèi)就刪掉，下次要再下載。

這個(gè)“五環(huán)以內(nèi)人士”看不懂的電商平臺(tái)，到底能不能活下去，讓我們拭目以待。