創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可以退出嗎
1.如果想退出創(chuàng)業(yè)怎么辦?
創(chuàng)業(yè)真的很艱苦，中途退出是一種很常見(jiàn)的現(xiàn)象，創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)辦公司之前，就應(yīng)該預(yù)先想好退出計(jì)劃，以幫助自己在合適的時(shí)候退出。
Kathy Krist 在文中介紹了一些創(chuàng)辦公司時(shí)需要考慮到的退出策略 和很多小企業(yè)的老板一樣，Victoria Collins 將一大筆退休金都投到了她的公司里。 1990年，她和朋友創(chuàng)辦了一個(gè)財(cái)務(wù)規(guī)劃公司，她準(zhǔn)備在 2011 年退休，但是卻并不打算將股份兌現(xiàn)。
Collins 辭掉了一些職務(wù)但仍維持她的股份不變，并且還坐在公司董事會(huì)的席位上。 這個(gè)方式很適合她。
Collins 現(xiàn)有的股份價(jià)值約700萬(wàn)美元？？大大超過(guò)她辭職時(shí)的價(jià)值？？并且她還能把股份賣(mài)給任何人，不只是公司內(nèi)部的人。 但她的經(jīng)歷對(duì)于其他公司的合伙創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)是有指導(dǎo)意義的，但也是一個(gè)警示。
Collins說(shuō)：“對(duì)我來(lái)說(shuō)這是一個(gè)好的選擇，但是將這么多錢(qián)綁在一個(gè)公司也有很大的風(fēng)險(xiǎn)?！?討論團(tuán)隊(duì)退出策略 如果你和你的合作伙伴計(jì)劃同時(shí)退出，那很容易：你們可以一次性將公司賣(mài)給外人。
但是如果你不希望如此，則需要一個(gè)系統(tǒng)來(lái)允許你或你的合作伙伴以一個(gè)適當(dāng)?shù)膬r(jià)格去出售股票，讓你的公司免受損害。 總部位于舊金山的峰會(huì)顧問(wèn)公司創(chuàng)始人Tom Palecek說(shuō)：這就是為什么有多位老板的民營(yíng)企業(yè)需要一個(gè)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議的原因。
去年公司推出之前，他聘請(qǐng)了律師去編纂這種類(lèi)型企業(yè)的退出章程。 Palecek和他的合伙人提前制定了讓所有合作伙伴都必須遵守的規(guī)則。
買(mǎi)賣(mài)協(xié)議需要幾個(gè)組成部分，包括在可核實(shí)的指標(biāo)基礎(chǔ)上評(píng)估私人持有股票的公式。這個(gè)公式根據(jù)行業(yè)不同而變化。
它可以確定你的股票的價(jià)值。買(mǎi)賣(mài)協(xié)議同樣需要列出你出售股票的序列號(hào)，向誰(shuí)出售股票以及出售時(shí)間長(zhǎng)短的條件。
這對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)是有意義的，尤其對(duì)于大的合作企業(yè)（如醫(yī)療，法律和會(huì)計(jì)公司）而言更是至關(guān)重要的。在這樣的公司里，老板們不太可能對(duì)其他的每一位老板都有所了解。
設(shè)立你自己的備用計(jì)劃 不管你和合伙人決定什么，你都需要注意你的個(gè)人財(cái)務(wù)狀況。如果你事先設(shè)立了足夠長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)，那你應(yīng)該做好了承擔(dān)你原來(lái)公司高度集中和缺乏流動(dòng)性的股票投資風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。
并且，盡管你可能將所有的財(cái)富都傾注于公司，但如果你想逐步出售股權(quán)，就需要積攢其他的流動(dòng)資產(chǎn)？？股票，債券和現(xiàn)金？？在退休后依靠你的股權(quán)生活。 因?yàn)楣究赡軙?huì)成為你最寶貴的資產(chǎn)，所以外部投資計(jì)劃需要占據(jù)這個(gè)龐大而集中的位置。
和一個(gè)理財(cái)規(guī)劃師坐下來(lái)好好談?wù)?，確保你的投資組合多樣化且和你的行業(yè)沒(méi)有關(guān)聯(lián)，并且可以維持到你清算股票的那天的。 一旦你退休了，要密切關(guān)注你原來(lái)的公司？？至少在你出售股份前。
就拿Collins的例子來(lái)說(shuō)，她知道待在董事會(huì)的這些年，她可以用她的影響力來(lái)得到關(guān)于她所持股份的更多的信息。“當(dāng)你是一個(gè)大股東的時(shí)候，你就會(huì)想去獲得信息?！?/p>
Collins說(shuō)，“待在董事會(huì)可以為你提供這些信息。 ”但這也同樣推遲了她整個(gè)的退休時(shí)間。
所以如果你想立刻離開(kāi)，今天就開(kāi)始制定你的退出計(jì)劃吧。 完成 丟棄。
2.新公司法下如何退出創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)?
創(chuàng)業(yè)之初，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)擁有共同的理想與目標(biāo)，大家心往一處想，力往一處使，特別團(tuán)結(jié)。
然而創(chuàng)業(yè)過(guò)程充滿(mǎn)著很多不確定、不可知因素：創(chuàng)業(yè)取得初步成功，可能會(huì)出現(xiàn)利益分配上的矛盾，大家對(duì)各自的貢獻(xiàn)認(rèn)識(shí)不一；創(chuàng)業(yè)如果沒(méi)有取得突破，大家對(duì)公司的前景又會(huì)看法不一致。 凡此種種，都會(huì)導(dǎo)致部分創(chuàng)業(yè)者萌生退出之念。
在公司法修訂之前，這些創(chuàng)業(yè)者會(huì)非常痛苦，因?yàn)榭晒┻x擇的退出路徑非常有限，而且可操作性很低。新公司法在這方面有了一些明確的規(guī)定，打開(kāi)了退出通道。
當(dāng)然，有些規(guī)定還比較原則，需要最高人民法院盡快出臺(tái)新公司法司法解釋以賦予其可操作性。 退出創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，最為直接的方法就是轉(zhuǎn)讓其股權(quán)。
股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)，既可以向公司其他股東轉(zhuǎn)讓?zhuān)部梢韵蚬蓶|以外的人轉(zhuǎn)讓。股東之間相互轉(zhuǎn)讓股權(quán)，只需簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并進(jìn)行交割即可，無(wú)需征得任何人的同意。
當(dāng)然，作為同為公司股東的轉(zhuǎn)讓雙方，應(yīng)當(dāng)盡可能先就轉(zhuǎn)讓意向與其他股東充分溝通，以免因股權(quán)轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，使得公司原有的平衡打破，引發(fā)新的股東矛盾。 退出創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的另一方法是要求公司回購(gòu)股權(quán)。
公司法規(guī)定，公司成立后，股東不得抽逃出資。這就是所謂的資本維持原則，因此，股東不能隨意要求公司回購(gòu)股權(quán)。
3.創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制的適合我國(guó)的方式
鑒于上述情況，找到適合我國(guó)的退出渠道是快速發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的關(guān)鍵。
1、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不是創(chuàng)業(yè)投資唯一的退出渠道 盡管創(chuàng)業(yè)板（也稱(chēng)“二板”）沒(méi)有及時(shí)推出給創(chuàng)業(yè)投資的退出帶來(lái)了諸多不便，盡管資本市場(chǎng)上要求出臺(tái)創(chuàng)業(yè)板的呼聲很高，就在前段時(shí)間證監(jiān)會(huì)還再次提出建立中小企業(yè)板塊，但是我們必須清楚地認(rèn)識(shí)到，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并不是創(chuàng)業(yè)投資唯一的退出渠道，尤其是從短期上看，針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)目前的發(fā)展?fàn)顩r，發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要謹(jǐn)慎行事。其一，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，它對(duì)于參與者有很高的要求，而我國(guó)的資本市場(chǎng)才剛剛起步，很多環(huán)節(jié)都有待完善，民眾甚至是投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)很差，缺乏必要的投資本領(lǐng)，建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還為時(shí)尚早。
此外，現(xiàn)在的資本市場(chǎng)綜合環(huán)境也不適合立即建立一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。中國(guó)主板市場(chǎng)最近幾年暴露出許多嚴(yán)重的問(wèn)題，還存在太多的不規(guī)范現(xiàn)象（如莊家聯(lián)合操縱股價(jià)、財(cái)務(wù)信息虛假、職業(yè)經(jīng)理人道德不規(guī)范、違規(guī)挪用資金等），在這種情況下推出風(fēng)險(xiǎn)更高的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)極不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的正常建設(shè)。
因此，應(yīng)該首先解決好主板市場(chǎng)的規(guī)范化建設(shè)問(wèn)題，再討論創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立，否則只能是帶來(lái)更多的投機(jī)行為和秩序的混亂。從另一個(gè)角度上看，企業(yè)其實(shí)能夠IPO也不是意味著萬(wàn)事大吉了，這才只是邁出了第一步，從美國(guó)NASDAQ的上市企業(yè)看，當(dāng)年IPO成功企業(yè)的股價(jià)，絕大多數(shù)只能維持在發(fā)行價(jià)，而且每年上市的企業(yè)多，被摘牌退市的企業(yè)也為數(shù)不少。
IPO成功后的風(fēng)險(xiǎn)、，是被很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)所忽視的。其二、IPO在獲得巨額回報(bào)的同時(shí)，也存在一些弊端。
首先，IPO的條件很?chē)?yán)格，上市耗費(fèi)時(shí)間長(zhǎng)，不但有可能影響公司的正常運(yùn)作，還有可能因?yàn)橘Y金占用時(shí)間過(guò)長(zhǎng)而喪失其他的投資機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)成本加大。其次，IPO需要的費(fèi)用一般很高，對(duì)于某些資金不足，產(chǎn)品市場(chǎng)空間不是很明朗的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，將加大公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，從而為公司的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)很多不必要的困難。
此外，進(jìn)行IPO上市后，由于受交易規(guī)則的制約，信息公開(kāi)程度需要大大提高。最后，IPO的投資收益是現(xiàn)時(shí)間要較長(zhǎng)，受市場(chǎng)因素的影響也比較大。
因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇IPO，要結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況，在保證正常運(yùn)營(yíng)的前提下，選擇一個(gè)合適的時(shí)機(jī)。其三、認(rèn)為沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資不能退出的主要原因是片面的。
創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道很多，盡管IPO是能夠給投資人帶來(lái)最大收益的退出方式，但卻不是最主要的退出方式。以美國(guó)為例，一份統(tǒng)計(jì)報(bào)告曾表明，在各種退出方式中，IPO僅占20%，并購(gòu)占25%，企業(yè)回購(gòu)占25%，轉(zhuǎn)售占10%，清算占20%。
另一個(gè)例子更能說(shuō)明問(wèn)題：主要地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資退出情況 股份轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)、回購(gòu) IPO及其他 中國(guó)（案例）2002 67% 33% 2001 77% 23% 美國(guó)（案例）2002 93% 7% 2001 91% 9% 歐洲（金額）2000 67% 33% 1999 56% 44% IDGLLCB（簡(jiǎn)稱(chēng)“IDG”）是在我國(guó)最成功的創(chuàng)業(yè)投資公司，該公司就曾經(jīng)公開(kāi)表示：盡管中國(guó)退出機(jī)制不完善，但中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓很活躍，所以反倒比歐美更容易退出。種種數(shù)據(jù)表明，沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不是影響我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資退出的主要原因，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該積極地在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上，從企業(yè)并購(gòu)、股權(quán)回購(gòu)甚至MBO等其他方面，多角度的尋找創(chuàng)業(yè)資本的撤出方式。
2、大力發(fā)展產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)退出渠道2002年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資退出方式比較：退出方式機(jī)構(gòu)數(shù)量退出項(xiàng)目個(gè)數(shù)已知退出金額（百萬(wàn)美元）股份轉(zhuǎn)讓172654.6IPO121112.2管理層收購(gòu)672.7M&A5410.4借殼上市221.3其他5824.4總計(jì)34 58105.8 以上數(shù)據(jù)清楚的表明，在創(chuàng)業(yè)投資的退出方式中，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的退出方式占了很大比重，它們包括轉(zhuǎn)讓退出、股權(quán)回購(gòu)以及破產(chǎn)清算等。因此，我們?cè)贗PO不具備條件的情況下，應(yīng)該著重把目光放在產(chǎn)權(quán)交易上面。
與IPO相比，產(chǎn)權(quán)交易有很多優(yōu)勢(shì)：首先，產(chǎn)權(quán)交易的門(mén)檻比IPO低得多，限制條件少，只要時(shí)機(jī)恰當(dāng)，遇到合適的買(mǎi)方，創(chuàng)業(yè)投資公司就可以輕易實(shí)現(xiàn)資本退出。對(duì)于注重資本循環(huán)利用的創(chuàng)業(yè)投資來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)交易具有極大的靈活性，積極運(yùn)用該退出方式，可以盡快完成資本循環(huán)，實(shí)現(xiàn)資本增值。
其次，盡管產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)生的資本增值幅度比不上IPO，但其循環(huán)時(shí)間短、資源能夠充分利用的特點(diǎn)完全可以縮小這一差距。仍以美國(guó)為例：在對(duì)422家企業(yè)的統(tǒng)計(jì)中，通過(guò)IPO平均實(shí)現(xiàn)資本增值1.95倍，通過(guò)并購(gòu)等產(chǎn)權(quán)交易可以實(shí)現(xiàn)資本增值0.6倍；VC通過(guò)IPO退出的時(shí)間一般為8-10年，這段期間完全利用產(chǎn)權(quán)交易可以完成1.5次循環(huán)，那么簡(jiǎn)單計(jì)算一下：（1+0.6）1.5=2.02，差距縮小了很多；同時(shí)，產(chǎn)權(quán)交易的周期短不但有利于減少投資風(fēng)險(xiǎn)的影響，還會(huì)增加投資更優(yōu)項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)成本的存在使得進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易與IPO所實(shí)現(xiàn)的資本增值效應(yīng)的差距進(jìn)一步減??；再考慮到實(shí)行IPO時(shí)所需要的費(fèi)用，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的確是IPO不暢時(shí)創(chuàng)業(yè)資本退出的一個(gè)不錯(cuò)選擇。
此外，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交投很活躍，已經(jīng)形成了不少區(qū)域性產(chǎn)業(yè)交易場(chǎng)所，中介的存在能有效地提高信息傳遞速度，提高產(chǎn)權(quán)交易的成功率。例如，2003年3月1日，由北京市國(guó)有資產(chǎn)公司控股的區(qū)域性資本市場(chǎng)——中關(guān)村技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所正式掛。
