自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的比較(淺論自由現(xiàn)金流量)
自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的比較
自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的比較
摘 要：自20世紀(jì)80年代詹森從學(xué)的角度提出自由現(xiàn)金流量的概念以來(lái)，很多學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了，形成的概念不盡相同，對(duì)于自由現(xiàn)金流量的也存在差異。同時(shí)，自由現(xiàn)金流量與學(xué)的現(xiàn)金流量有聯(lián)系又存在差異。本文通過(guò)對(duì)中外學(xué)者對(duì)自由現(xiàn)金流量和會(huì)計(jì)學(xué)現(xiàn)金流量的含義及計(jì)算的梳理，找出二者之間的區(qū)別與聯(lián)系，并提出它們差異的本質(zhì)所在，從而得出自由現(xiàn)金流量在財(cái)務(wù)治理中的作用。自由現(xiàn)金流量概念的提出已經(jīng)有20多年的，很多學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了研究并給出了定義和計(jì)算公式，那么自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的有什么聯(lián)系和區(qū)別呢？財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)是價(jià)值最大化，那么企業(yè)的價(jià)值的大小是由自由現(xiàn)金流量還是會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量來(lái)衡量呢？二者中哪一個(gè)更能公道地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)？從企業(yè)對(duì)外的財(cái)務(wù)報(bào)表中，現(xiàn)金流量表作為主表部分提供給信息的需要者，而企業(yè)的自由現(xiàn)金流量是多少就不能提供了。因此，本文通過(guò)對(duì)自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量含義和計(jì)算公式的比較，可以得出自由現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)治理上的指標(biāo)比會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量具有無(wú)法相比的強(qiáng)大功能和作用。1 自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的含義比較自由現(xiàn)金流量是最近幾年比較流行的公司財(cái)務(wù)的核心概念之一。美國(guó)的石油行業(yè)從60年代的繁榮到80年代的失敗使人們熟悉到所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離會(huì)帶來(lái)治理者與股東之間的利益沖突，并給企業(yè)帶來(lái)代理本錢(qián)。石油行業(yè)的這次失敗被以為是研究企業(yè)代理本錢(qián)、研究?jī)?nèi)部現(xiàn)金運(yùn)用低效率的典型案例。在此基礎(chǔ)上，1986年哈佛大學(xué)詹森（Jensen）提出了自由現(xiàn)金流量假說(shuō)（FreeCashFlowHypothesis）：自由現(xiàn)金流量指滿(mǎn)足所有具有正的凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目所需資金后多余的那部分現(xiàn)金流量，這些投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值按相關(guān)資本本錢(qián)貼現(xiàn)計(jì)算出來(lái)〔1〕。詹森所定義的自由現(xiàn)金流量概念不像其他偏重于會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的概念，會(huì)計(jì)上現(xiàn)金流量概念大多過(guò)于注重概念的內(nèi)涵，而詹森則更多的是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)考察現(xiàn)金流量，他看中的是自由現(xiàn)金流量概念的外延。所謂外延指的是，詹森所重視的不是作甚自由現(xiàn)金流量，他關(guān)心的是如何支配自由現(xiàn)金流量?！?〕詹森提出自由現(xiàn)金流量假說(shuō)后，很多學(xué)者也對(duì)此進(jìn)行了研究，如：“自由現(xiàn)金流量即是公司的稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上非現(xiàn)金支出，再減往營(yíng)業(yè)活動(dòng)資金，物業(yè)、廠(chǎng)房月設(shè)備及其它資產(chǎn)方面的投資。它未納進(jìn)任何與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量，如利息用度或者利息?！瓕?shí)際上，自由現(xiàn)金流量也即是向所有資本供給者支付或者收取的現(xiàn)金流量總額（利息、股息、新的借款、償還債務(wù)等）”（湯姆?？破仗m，蒂姆?？评?，1998）。“這是經(jīng)過(guò)從預(yù)計(jì)受益減往預(yù)期經(jīng)營(yíng)本錢(qián)和為了進(jìn)步現(xiàn)金流而花的用度之后剩下的現(xiàn)金流。換個(gè)角度說(shuō)，自由現(xiàn)金流量就是為所有經(jīng)內(nèi)部收益折現(xiàn)后有凈現(xiàn)值的項(xiàng)目支付后剩下的現(xiàn)金流?！保ㄕ材匪埂７痘舳?，1998）：“自由現(xiàn)金流量是一個(gè)非常直觀(guān)的概念。嚴(yán)格地講，它是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上除了在庫(kù)存，廠(chǎng)房，設(shè)備，長(zhǎng)期股權(quán)等類(lèi)似資產(chǎn)所需投進(jìn)外，企業(yè)能夠擁有的額外現(xiàn)金流量。（肯尼斯。漢克爾，尤西。李凡特，2001）……。但一般從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)講，自由現(xiàn)金流量最基本的定義是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量減往維持公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力所需的資本支出額后，企業(yè)能夠產(chǎn)生的額外現(xiàn)金流量。假如企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上擁有正的額外現(xiàn)金流量，就可以把它自由地提供給公司的所有資本供給者（包括債權(quán)人和股東），或者將這些現(xiàn)金流量留在企業(yè)中產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流量，這也就是所謂”自由“的真正含義。會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量是指某一段時(shí)期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流進(jìn)和流出的數(shù)目，反映現(xiàn)金的來(lái)源和使用情況，夸大的是現(xiàn)金活動(dòng)。如企業(yè)銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)、出售固定資產(chǎn)、向銀行借款等取得現(xiàn)金，形成企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)；購(gòu)買(mǎi)原材料、接受勞務(wù)、購(gòu)建固定資產(chǎn)、對(duì)外投資、償還債務(wù)等而支付現(xiàn)金，形成企業(yè)的現(xiàn)金流出。對(duì)企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生或運(yùn)用的現(xiàn)金流量進(jìn)行分類(lèi)，通常按照企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生的性質(zhì)將企業(yè)一定期間內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量回為三類(lèi)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。從二者的含義中可以看到，會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量信息能夠表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況是否良好，資金是否緊缺，企業(yè)償付能力大小，從而為投資者、債權(quán)人、企業(yè)治理者提供非常有用的信息。而自由現(xiàn)金流量表示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金在扣除了計(jì)劃中維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)、分發(fā)股利、資本擴(kuò)張后剩余的可動(dòng)用部分，也就是相當(dāng)于計(jì)算機(jī)內(nèi)存中的未占用空間，它充分考慮到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)或必要的投資增長(zhǎng)對(duì)現(xiàn)金流量的要求， 作為一種現(xiàn)金“剩余”，自由現(xiàn)金流量是公司對(duì)債權(quán)人實(shí)施還本付息和向股東分配現(xiàn)金股利的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。
淺論自由現(xiàn)金流量
淺論自由現(xiàn)金流量
以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的利潤(rùn)沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值、有較大主觀(guān)成分等局限性，人們?cè)絹?lái)越關(guān)注營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量這一指標(biāo)。但是，由于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量并非是在不正常情況下可分給股東的.最大現(xiàn)金量，最近西方國(guó)家的一些學(xué)者便提出了“自由現(xiàn)金流量”（free